• 中国医疗,胜利油田向浩被杀保健:知时识务
  • 发布时间:2016-09-16 11:17 | 作者:生活仓库 | 来源:生活大内网 | 浏览:1200 次
  • 金斯瑞生物科技(1548.HK,未评级)的高级管理层(包括董事长兼行政总裁章方良博士)出席我们在8月30日于香港举行的业绩后路演。投资者主要关注:(1)高毛利生物技术研究服务的销售;(2)工业用酶业务;(3)海外主要客户和行业的增长动力。我们认为金斯瑞的(1)产品主要用于研发用途,在销售前无需经监管机关审批;及(2)业务受惠美元走强/人民币疲弱。股票现价相当于历史(过去十二个月)市盈率25.4倍,高于行业平均值17.0-18.0倍。主要风险:资本支出增加以及政府政策突然改变。

    高毛利研究服务销售增加。

    金斯瑞其中一个竞争优势是向全球客户提供多元化产品及综合解决方案。

    在中期业绩,核心生命科学研究服务销售同比增长21%至4,400万美元,此外,由于生产成本控制得宜,毛利率由15上半年的66.3%提升至16上半年的69.5%。服务包括基因合成、寡核苷酸合成、DNA测序、蛋白及抗体生产及开发、多肽合成。公司大部分产品是供客户研发之用。金斯瑞向客户销售前无需经过监管机构的审批。

    主要客户仍为药厂和生物技术公司的研发单位。

    药厂/生物技术公司和大学/研究院于16上半年分别占总客户的60%和36%,而网上订单占16上半年总销售45%,另外55%来自线下销售。此外,北美/欧洲/中国分别贡献16上半年总收益的57%/17%/9%,另有14%来自亚洲(不包括日本和中国)。目前,公司的生产基地设于中国南京。

    我们认为,人口老化导致环球对更有效的危重病药物的需求上升,这将会是行业的长远增长动力。此外,我们预测,销往欧美药厂/生物技术公司的研发产品销售每年将超过20%,中国增长率更高。

    工业用酶/生物需求上扬。

    我们相信,公司现时的工业用生物(如酶)主要用于食品业,目前销售的产品有4-5款。为提升工业用酶的竞争力,金斯瑞于4月6日宣布以人民币5,300万的现金作价收购济南诺能生物工程有限公司的51%股权,作价相当于济南诺能15财年市盈率22.1倍。预期金斯瑞将可提高济南诺能的现有产能。值得注意的是,这分部的销售由于15上半年的低基数而同比大涨210%,但毛利率维持偏低于14.4%(15上半年:5.7%)。我们认为金斯瑞的毛利率仍然有上升空间,尤其是酶产能(例如生物反应器)。公司计划于2016年中推出第二代能抵御热╱酸的α-淀粉酶。我们预测,受惠市场对洁净及简易的食品加工及药物合成的需求,全球工业用酶市场的市值将由2014年的45亿美元上升到2016年的60亿美元。

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